阿里巴巴日前發(fā)布了去年四季度財報 （對應(yīng)阿里2023財年Q3） ，阿里度過去年四季度阿里單季整體收入為2477.56億元，最難一季義烏外圍全球資源（電話微信189-4469-7302）義烏外圍全球資源提供全國外圍高端商務(wù)模特伴游同比增長2％；凈利潤為468.15億元，阿里度過同比增長138％，最難一季經(jīng)調(diào)整凈利潤為499.32億元，阿里度過同比增長12％。最難一季
按理說，阿里度過電商四季度有購物節(jié)的最難一季加持，業(yè)績都會有拉升，阿里度過但去年四季度消費行業(yè)整體比較低迷，最難一季阿里當然也是阿里度過“承壓狀態(tài)”。不過阿里的最難一季營收、利潤比機構(gòu)們的阿里度過預(yù)測高出不少，重要的最難一季是這份報表顯示了阿里的基本盤仍然穩(wěn)定，前沿業(yè)務(wù)在調(diào)整期也有韌性，并且出海業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)等還帶來了不少驚喜。
國內(nèi)業(yè)務(wù)仍在企穩(wěn)，海外業(yè)務(wù)令人驚喜
這一次讀阿里報表的核心商業(yè)部分，我們可以從國內(nèi)和國際來分別剖析。
國內(nèi)商業(yè)部分看起來“喜憂參半”，“憂”的是中國數(shù)字商業(yè)板塊實現(xiàn)收入1699.86億元，小幅下降1％；其中淘寶和天貓的GMV也有個位數(shù)的下滑，下降幅度最大的類目是服飾品類，結(jié)合四季度的義烏外圍全球資源（電話微信189-4469-7302）義烏外圍全球資源提供全國外圍高端商務(wù)模特伴游大環(huán)境這個降幅倒也能理解；而2022年10月至12月國內(nèi)社零增速依次是-0.5％、-5.9％、-1.8％，所以和社零的趨勢相比，阿里還是守住了疫情的沖擊。
還有個好消息是機構(gòu)們普遍預(yù)測，大部分消費品類在去年四季度基本渡過了觸底時刻，所以阿里也守住穩(wěn)健，通關(guān)了“觸底大考”。
在國內(nèi)商業(yè)中也有亮眼的部分，“直營及其他收入”為744億元，同比增長10％，這主要得益于盒馬有了雙位數(shù)的同店銷售增長，疫情中阿里健康也表現(xiàn)不俗。利潤方面，淘特優(yōu)化了獲客投入、盒馬提升毛利率與履約效率、淘菜菜整體效率提高，這三項業(yè)務(wù)虧損均有效收窄甚至有還有的扭虧在即，所以有市場聲音猜測，未來阿里國內(nèi)商業(yè)“平臺+自營”的模式會越來越穩(wěn)定。
自營收入提升的背后自然需要履約水平的保障，去年8月開始，阿里就將丹鳥物流更名為菜鳥直送，將送貨上門服務(wù)擴大到全國300多個城市。另外菜鳥也在倉配一體供應(yīng)鏈服務(wù)能力上有效幫助中小商家和品牌商家提升用戶體驗，去年四季度，菜鳥單季營收同比增長27％，達到165.53億元。
2022菜鳥全年營收達637億元；要知道2020年菜鳥全年營收僅為322.5億元，可見從2020年到2022年，作為商業(yè)履約端中流砥柱的菜鳥，業(yè)績已經(jīng)實現(xiàn)了翻倍增長。
國際商業(yè)方面，阿里去年四季度的國際商業(yè)部分營收為194.65億元，同比增長18％；經(jīng)調(diào)整后的EBITA（息稅前利潤）虧損為7.63億元，同比收窄了21.54億元。
由速賣通、Lazada、Trendyol等組成的國際商業(yè)零售業(yè)務(wù)，本季收入146.44億元，同比大增26％，是阿里所有電商類項目增幅最快的領(lǐng)域。
實現(xiàn)增長的原因是土耳其電商平臺Trendyol增長迅速；Lazada在東南亞的訂單增長正在恢復(fù)實現(xiàn)了小幅回升，在東南亞部分國家也重回市占率第一；還有阿里投資多年的速買通與菜鳥合作加強跨境配送能力，顯著改善了重點國家的跨境配送交付時間，訂單量開始了積極增長。
在國際商業(yè)的履約上，去年四季度菜鳥有五個新國際分揀中心投入服務(wù)，現(xiàn)在菜鳥的海外分揀中心總數(shù)增至15個。
從全球維度看，菜鳥真的“出息”了，網(wǎng)絡(luò)不僅覆蓋了世界6大洲、174個國家和地區(qū)，還躋身成為了全球四大跨境物流網(wǎng)絡(luò)之一，與海外三大快遞巨頭FedEx、DHL、UPS已經(jīng)站在同一水平。
這也讓2023年阿里的出海業(yè)務(wù)有持續(xù)看點，因為去年底歐洲本地化電商平臺Miravia正式上線；速賣通推出類自營模式的“全托管”新業(yè)務(wù)也備受追捧。
在核心商業(yè)的另一版塊本地生活方面，去年四季度收入為132億元，同比增6％在，電話會上阿里提到進入2023年后餓了么的外賣訂單增速回暖；飛豬國內(nèi)機票和酒店業(yè)務(wù)的恢復(fù)速度，大幅好于旅游市場整體大盤情；高德的使用需求也正在快速恢復(fù)，打車及酒店等服務(wù)預(yù)訂量也持續(xù)上升。隨著防控措施的放開，這部分業(yè)務(wù)其實并不需要擔心收入的增長，未來我們更應(yīng)該關(guān)注它的增效問題。
回顧過去幾十年來各行各業(yè)在經(jīng)濟周期中的起伏，我們發(fā)現(xiàn)他們反轉(zhuǎn)之前有一個最明顯的共性特征——頭部公司基本面率先企穩(wěn)并且出現(xiàn)小幅增長。所以阿里能守住陣地、并且在低谷期后迎來回升，對消費大環(huán)境也是一個積極的信號。
云計算：調(diào)整的深水區(qū)已走過？
很多人在阿里的財報中最關(guān)心的是阿里云的表現(xiàn)，畢竟云業(yè)務(wù)是阿里的技術(shù)底座，也是驅(qū)動發(fā)展的增長引擎。特別是去年底張勇親自掛帥說明阿里云在阿里內(nèi)部還是被給予高度重視的。
去年四季度，阿里云營業(yè)收入為201.79億元，同比僅增3％，是阿里云近年來的最低收入增速，但也是云行業(yè)的整體特性，例如亞馬遜的云業(yè)務(wù)AWS增速也出現(xiàn)了明顯的放緩跡象，下滑到2014年以來的最低值。
細拆報表，我們發(fā)現(xiàn)阿里云的“失速”是暫時的，而且部分數(shù)據(jù)表明，阿里云似乎走過了行業(yè)+內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整的深水區(qū)：
回顧過去四個季度，阿里云的營收分別為189.71億元、176.85億元、207.57億元、201.79億元，較2022上半年，云計算收入已經(jīng)開始回升，而且息稅前利潤一直在好轉(zhuǎn)。
其實在去年四季度，阿里云的公有云實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，主要是由于混合云業(yè)務(wù)的下滑拖累了業(yè)績表現(xiàn)，但阿里混合云業(yè)務(wù)的下滑不可抗力因素居多，主要是因為客戶要把自己的私有云進入阿里云的公有云去對接，疫情又導(dǎo)致了四季度的交付進度受阻。
另外，阿里云來自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的收入同比增長9％，已經(jīng)占到了占阿里云總收入的53％，這是阿里云滲透率不斷增加的指征。說明云釘一體、云端一體已經(jīng)成為了大、中、小企業(yè)的主流，阿里云之前努力降低AI應(yīng)用的開發(fā)門檻，對各種企業(yè)來說很有價值。
在2023一開年，阿里云就迎來了新的風口，ChatGPT的熱潮點燃了AIGC（人工智能技術(shù)來生成內(nèi)容）賽道。不久前阿里也向外界確認了研發(fā)的類ChatGPT產(chǎn)品已進入內(nèi)測階段，其實阿里云從2020年初便啟動了中文大模型研發(fā)，所以很多人猜想阿里云未來還有可能把大模型作為云資源銷售的利器。
在電話會中張勇提到，生成式AI正在發(fā)起顛覆性突破的時代，算力的支撐必不可少。阿里一方面繼續(xù)全力構(gòu)建好自己的預(yù)訓練大模型，另外一方面，全力抓住市場機遇，為市場上的多種模型和應(yīng)用提供好算力的支撐。也就是說，阿里一方面在推進自己的類似產(chǎn)品的研發(fā)，另一方面，還可以通過阿里云為市場里的新老玩家提供算力支撐，兩條腿走路會變得更快。
從宏觀數(shù)據(jù)上來看，阿里云的國內(nèi)滲透度和發(fā)達國家比還遠遠不足，咱們的IT支出占GDP的比重是1％，美國是5％；而云計算在IT支出的比重才15％，美國是21％；在出海方面，阿里云前市場規(guī)模三年增長10倍是板上釘釘?shù)氖聦崳壳捌湓跂|南亞市場勢頭正猛。所以，阿里云的短暫失速可以歸結(jié)為暫時調(diào)整，畢竟它的星辰大海還未行至過半。
阿里的成長重心 切換進“質(zhì)量賽道”
阿里發(fā)布財報后，股價是先拉升后下降，最后趨于平穩(wěn)，明眼人都看出來，大概是市場中有兩方在“互相拉扯”。一方投資者認為阿里表現(xiàn)好于預(yù)期，并且觸底反彈明顯，該漲；還有一部分投資者覺得，如果一個企業(yè)不去投入新業(yè)務(wù)找賣點、講故事，未來將不再“性感”。
其實在阿里既有的版圖上，高支出投入新業(yè)務(wù)或者拉新未必可以換來高回報。但截至去年12月31日，在淘寶和天貓消費超過人民幣10000元的消費者數(shù)有約1.24億，并有98％的留存率，說明阿里的高消費用戶并不少；而且阿里全國市場用戶已經(jīng)接近10億，逼近網(wǎng)民群體總數(shù)，再對阿里要求GMV高速增長并不現(xiàn)實。
所以阿里一方面不需要像其他平臺一樣支付更高的成本拉新；另一方面，投入新業(yè)務(wù)講故事可能不如把重心放在服務(wù)履約收效更高。和人的一生一樣，在“奔三”的年頭，阿里的成長重心也應(yīng)從“流量”切換為“質(zhì)量”。
其次，阿里現(xiàn)在管理層的消費、云計算、全球化目標，正是重視質(zhì)量的表現(xiàn)。報表層面看阿里賺錢的主要靠國內(nèi)商業(yè)服務(wù)，但沒有阿里云這個支柱電商服務(wù)的降本增效不會那么明顯，畢竟每一次瀏覽、加購、支付順暢體驗的背后，是阿里云的龐大算力在支持；而沒有菜鳥物流履約能力的提高，服務(wù)質(zhì)量達不到高度。不斷地為現(xiàn)有客戶打磨服務(wù)體系，怎么看都應(yīng)該是阿里現(xiàn)階段更需要“all in”的。
回顧阿里上市后的表現(xiàn)，其夏普比率多數(shù)時間都在標普500指數(shù)之上，說明企業(yè)的風險得到優(yōu)于大盤的彌補；只是從2021年之后，阿里開始持續(xù)跑輸大盤的局面，此時也正是阿里觸底進入調(diào)整的年頭；近期，阿里夏普比率重新跑贏市場，且阿里的自由現(xiàn)金流創(chuàng)下歷史新高，都指向了一點——不花大代價投入未知的新業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而投入現(xiàn)有能力的提升后，阿里依然可以良好的成長預(yù)期。
傳奇基金經(jīng)理賽斯卡拉曼在《安全邊際》這本書里說，成長性也會騙你，不要為成長性而付太多。已經(jīng)踏入成熟階段的阿里，現(xiàn)在三大戰(zhàn)略中消費是老百姓的剛需、云計算是科技領(lǐng)域的剛需、全球化是國內(nèi)發(fā)展到一定階段的剛需。只要頂層戰(zhàn)略明確且在末端穩(wěn)定實施，那么阿里面對以上“三大剛需”的成長天花板就足夠高、市場就足夠大、也足夠拉高安全邊際。
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